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每經熱評|創業板試點注冊制關鍵要把好入口和出口關

每日經濟新聞 2020-06-15 21:13:43

王朝av創業板注冊制改革,實行寬進嚴出是必然要求,易進易出、大浪淘沙才能留下真金,方能推動市場發展邁上一個新臺階。

每經特約評論員 熊錦秋

6月12日,證監會發布創業板改革并試點注冊制相關制度規則。筆者認為,要落實好創業板注冊制試點,核心仍是要把好入口和出口關。

在創業板入口方面,證監會《創業板首發股票注冊管理辦法(試行)》精簡優化現有發行條件,進一步增加了創業板包容性,擴大了市場覆蓋面。比如,對國內普通企業且不存在表決權差異安排的,規定有三套上市標準,其中有一套為“預計市值不低于人民幣50億元,且最近一年營業收入不低于3億元”,對利潤不作要求,虧損企業也可在創業板上市。

當然,到創業板上市也要符合其定位,創業板主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。這個隱性標尺或許更為重要,注冊制把關人員對此如何作出判斷,或許才是考驗創業板注冊制能否取得成功的一個關鍵。

這方面深交所出臺《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》,對不適合創業板定位的列出了行業負面清單,但筆者認為過于原則,缺乏定量化評價指標,建議創業板應該比照《科創屬性評價指引(試行)》,同樣出臺《創業板屬性評價指引》,要對企業是否符合創業板定位,設立更為具體的定量化等評價指標,同時發揮行業咨詢專家庫專家的專業能力,為創業板發行上市審核提供專業咨詢和政策建議。

王朝av要暢通創業板注冊制入口,讓創業板新股發行節奏真正實現市場化也很重要。從科創板注冊制實施效果來看,雖然新股發行價格逐步市場化,但新股上市之后爆炒格局依然沒有改變,新股中簽投資者都有不菲收益,科創板依然延續A股市場閉眼打新格局。其中一個關鍵原因,就是科創板新股發行節奏與主板等一樣,還沒有實現真正的市場化,依然是一周發行幾家節奏,新股仍然是饑餓營銷、依然是物以稀為貴。

對此,筆者建議,創業板、科創板等既然實行注冊制,注冊制的一個核心就是市場化,要由市場來調節供需,那么新股發行節奏就應充分放手由市場自己來決定。不要為此過度擔心影響股市大盤穩定運行,如果市場存量個股真有價值,新股上市再多也不可能影響其內在價值。如果存量個股價格過度偏離內在價值,靠控制新股水龍頭來維持這種高估格局,或許由此大股東更可高價減持,意義不大。

王朝av創業板的包容性進一步增強,且根據科創板注冊制實施情況來看,其審核注冊效率顯然要比核準制提升許多,未來企業在創業板發行注冊上市更為容易、方便、快捷,上市企業越來越多,若退市機制不通暢,創業板就會越吃越撐、難以消化,這在一定程度也考驗創業板退市制度的有效性。

王朝av應該說,此次創業板改革,也充分考慮了暢通出口的問題。《創業板股票上市規則》豐富和完善退市指標,比如新增“連續二十個交易日每日股票收盤市值均低于3億元”退市指標,新增規范類強制退市指標等;同時,創業板簡化退市流程,取消暫停上市和恢復上市環節,交易類退市不再設置退市整理期等,提升退市效率。

但在筆者看來,創業板要在出口方面取得改革成果,關鍵還要處理好與重大重組、借殼上市的關系。2020年《上市公司重大重組管理辦法》允許創業板借殼,最近創業板上市公司愛司凱發布借殼上市預案,引發股價爆炒,由此出現一個明顯的邏輯悖論:一方面創業板要完善退市制度,要將缺乏持續經營能力的空殼公司、問題公司在市場出清;另一方面,創業板殼公司、問題公司卻可通過重組或借殼繼續長存于市場,兩個制度明顯存在方向沖突。

要消彌兩方面制度沖突,一個辦法就是對創業板上市公司實施重大重組、借殼上市設置較高門檻,只有財務等基本面尚可、規范經營的上市公司,才允許重大重組、借殼上市,對于重大違法、財務指標等嚴重惡化上市公司,沒有資格實施重大重組、借殼上市,只能退市。

王朝av總之,創業板注冊制改革,實行寬進嚴出是必然要求,易進易出、大浪淘沙才能留下真金,方能推動市場發展邁上一個新臺階。 

(作者為財經時評人)

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